22 novembre 2020

Ce que signifient les dernières révisions à la baisse pour le Sud-Africain moyen

Par Caroline

L’Afrique du Sud s’est enfoncée plus profondément dans le territoire de la poubelle vendredi 20 novembre après que Moody’s Investors Service a rejoint Fitch Ratings pour abaisser les notations de crédit du pays.

Moody’s a abaissé les notes des devises étrangères et locales du pays à Ba2, deux niveaux en dessous de la note d’investissement, de Ba1, a rapporté Bloomberg. Les perspectives restent négatives.

Fitch a abaissé les notes des devises étrangères et locales du pays à BB-, trois niveaux sous la catégorie investissement, de BB, également avec une perspective négative.

Vendredi, S&P a maintenu son évaluation de la dette en devises de l’Afrique du Sud à trois niveaux sous la catégorie investissement, avec des perspectives stables.

Le gouvernement a pris note des décisions de notation de crédit prises par les agences de notation.

«La décision de Fitch et Moody’s de déclasser davantage le pays est douloureuse. Le déclassement n’aura pas seulement des implications immédiates sur nos coûts d’emprunt, il contraindra également notre cadre budgétaire », a déclaré le ministre des Finances, Tito Mboweni, dans un communiqué publié samedi 21 novembre.

«Il est donc urgent que le gouvernement et ses partenaires sociaux travaillent ensemble pour garantir que nous maintenons le caractère sacré du cadre budgétaire et mettons en œuvre des réformes économiques structurelles indispensables pour éviter de nuire davantage à notre note souveraine.»


S&P a confirmé les notations de la dette à long terme en devises étrangères et locales de l’Afrique du Sud à «BB-» et «BB», respectivement. L’agence a maintenu une perspective stable.

Selon S&P, les verrouillages associés à la lutte contre la pandémie de Covid-19 ont plongé l’Afrique du Sud dans sa plus forte contraction économique trimestrielle au deuxième trimestre de 2020, entraînant un élargissement important du déficit budgétaire et une augmentation rapide de la dette publique.

Néanmoins, il semble que l’économie commence à rebondir au troisième trimestre.


Fitch a abaissé la note de la dette à long terme de l’Afrique du Sud et en devises locales à «BB-» de «BB». L’agence a maintenu une perspective négative.

Selon Fitch, la révision à la baisse et les perspectives négatives reflètent une dette publique élevée et croissante exacerbée par le choc économique déclenché par la pandémie de Covid-19.

En outre, la très faible croissance tendancielle du pays et les inégalités exceptionnellement élevées continueront de compliquer les efforts d’assainissement budgétaire, a-t-il déclaré.


Moody’s a abaissé la note de la dette à long terme en devises et en monnaie locale de l’Afrique du Sud à «Ba2» de «Ba1». L’agence a maintenu une perspective négative.

Selon Moody’s, la révision à la baisse reflète l’impact du choc pandémique, à la fois directement sur le fardeau de la dette et indirectement en intensifiant les défis économiques du pays et les obstacles sociaux aux réformes.

En outre, la capacité de l’Afrique du Sud à atténuer le choc à moyen terme est inférieure à celle de nombreux souverains en raison de contraintes fiscales, économiques et sociales importantes et de la hausse des coûts d’emprunt.

Les priorités politiques du gouvernement restent la reprise économique et l’assainissement budgétaire, comme indiqué dans le plan de reconstruction et de relance économique du président Cyril Ramaphosa et dans la déclaration de politique budgétaire à moyen terme publiée en octobre, a déclaré le Trésor.

«Le pacte social conclu entre le gouvernement, les entreprises, les travailleurs et la société civile donne la priorité aux mesures à court terme pour soutenir l’économie, parallèlement à des réformes économiques structurelles cruciales.»


Trésorerie à la recherche de points positifs

Le Trésor a en outre noté que les agences de notation ont indiqué que les points forts de la notation de l’Afrique du Sud comprennent une banque centrale crédible, un taux de change flexible, une devise activement négociée et des marchés de capitaux profonds, ce qui devrait aider à contrebalancer la faible croissance économique et les pressions budgétaires.

«Le gouvernement implore tous les membres de la société d’adhérer à tous les protocoles de santé et de sécurité nécessaires pour éviter une deuxième vague d’infections au Covid-19 qui aurait des conséquences néfastes importantes pour l’économie et prévoit de stimuler l’emploi.»


Implications de qualité inférieure – ce que cela signifie pour le Sud-Africain moyen

Le Trésor a déclaré que le choc de la pandémie de Covid-19 a frappé l’Afrique du Sud à un moment difficile. Les récentes révisions à la baisse ont permis à l’Afrique du Sud d’atteindre ses niveaux de notation de crédit les plus bas par les agences de notation des «trois grands» depuis 1994.

«La croissance économique a continué de baisser malgré les tentatives de réduction des contraintes structurelles.

«Les tensions financières exercées sur le gouvernement par la pandémie, la faible croissance économique, la masse salariale élevée ainsi que le soutien continu aux entreprises publiques financièrement faibles ont affaibli les finances publiques et conduit le gouvernement à accumuler des dettes.»

Le gouvernement a accumulé un encours de dette de près de 4 billions de rands et dépense environ 226 milliards de rands en frais d’intérêts.

«Si le coût d’emprunt pour le gouvernement augmente, cela signifie que le gouvernement devra soit réduire les dépenses sociales, soit taxer davantage les quelques personnes qui travaillent, ce qui est mauvais pour le pays», a déclaré l’institution financière de l’État.

D’autres déclassements prolongeront l’impact des restrictions de verrouillage, a-t-il averti. «Ces restrictions ont entraîné le licenciement de nombreux travailleurs, car les entreprises fermaient temporairement les portes et réduisaient les coûts opérationnels.

«Sans aucun revenu disponible et sans augmentation du coût des biens, il sera difficile de maintenir le niveau de vie.»

Selon le Trésor, une dégradation continue des notes se traduira par des coûts de la dette inabordables, une détérioration de la valeur des actifs (comme la retraite, d’autres économies et des biens) et une réduction du revenu disponible pour beaucoup.

«Les baisses de notation associées à Covid-19 ont également conduit de nombreuses petites entreprises à fermer et à licencier un certain nombre de travailleurs.

«On s’attend à ce que les coûts opérationnels ainsi que les coûts d’emprunt augmentent, soutenant le motif de répercuter les coûts sur les consommateurs ou de licencier davantage de travailleurs», indique-t-il.

Les résultats récents des notations signifient que l’Afrique du Sud doit accélérer les stratégies de croissance pour remédier à l’accumulation de la dette et minimiser les coûts associés aux sentiments négatifs.

«L’opération Vulindlela est une initiative clé à cet égard et démontre l’engagement du gouvernement à accélérer la mise en œuvre de réformes essentielles qui stimulent la croissance économique et améliorent la viabilité budgétaire», a déclaré le Trésor.

Le budget à moyen terme de Mboweni le mois dernier montrait des plans pour réduire la masse salariale du gouvernement, qui a bondi de 51% depuis 2008, dans le cadre d’un effort pour commencer à réduire la trajectoire de la dette publique après 2026, a rapporté Bloomberg.

Le gel des salaires proposé risque un retour de bâton de la part de groupes syndicaux politiquement influents qui sont déjà dans une bataille juridique avec le gouvernement pour honorer un accord salarial convenu.

Si les salaires de l’État ne peuvent pas être réduits, il y a peu de place pour des mesures de compensation dans d’autres domaines de dépenses, a déclaré Bloomberg.

Sanisha Packirisamy, économiste chez Momentum Investments, a déclaré que le déclassement aurait également les implications suivantes:

  • Des coûts d’emprunt plus élevés pour le gouvernement évinceront les dépenses consacrées aux programmes sociaux et économiques indispensables;
  • Un coup supplémentaire à la confiance des entreprises pourrait entraîner une baisse des taux d’investissement fixe, une croissance plus faible et une pression à la baisse accrue sur l’emploi;
  • Un nouveau biais négatif sur les notations pourrait conduire à une monnaie plus dépréciée, coût plus élevé des marchandises importées, augmentation de l’inflation et mesure limitée dans laquelle la Banque de réserve sud-africaine peut maintenir une politique monétaire accommodante;
  • Sur l’échelle de Moody’s, la note souveraine de l’Afrique du Sud est désormais en ligne avec le Brésil, mais au-dessus de la Turquie (B2), à l’échelle de Fitch, l’Afrique du Sud se classe au même niveau que la Turquie et le Brésil;
  • À 234 points, l’écart de swap sur défaillance d’entreprise (CDS) sur cinq ans en Afrique du Sud est de 263 points en dessous du sommet d’avril 2020 lié à Covid-19, il s’échange 60 points de plus que le CDS du Brésil et 143 points de moins que le CDS de la Turquie.

Par définition, la révision à la baisse de la note pour devenir indésirable implique que les détenteurs de la dette souveraine sud-africaine devraient inclure une prime de risque plus élevée dans l’évaluation de la classe d’actifs afin de refléter un risque futur de défaut plus élevé, a déclaré Packirisamy.

«Cependant, un précédent international a montré que les dégradations des notations dans la tranche non-investment grade ont moins de conséquences pour les niveaux de rendement souverains qu’une rétrogradation du statut investment grade à junk.»

En effet, cette dernière décision pourrait avoir des implications de mandat pour les obligataires et donc déclencher une vente forcée, en tant que tel, l’exclusion du pays des indices obligataires mondiaux après qu’il a été rétrogradé au statut indésirable par Moody’s en mars de cette année était plus importante pour les rendements, a déclaré Packirisamy.


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